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第一私募辉煌战绩之--集汽车煤炭高速等题材一体股票

[来源：第一私募]　[日期：09-10-28]　[作者：涨停风暴]　[热度：]

业务涵盖面广，理清主业将是公司未来发展战略思路。公司业务繁杂，涵盖收费公司，汽车，煤炭采掘， 制造业（拖拉机，纺织）等四大板块，其中，收费公路和汽车业是主要的利润来源，纺织和拖拉机处于亏 损阶段。目前，集团和上市公司在公司发展战略上已经形成清晰的思路，即精化主业，着力发展收费公路 和煤炭业。08年，集团将其乌兰渠煤矿与股份公司持有的亏损的悦达大酒店转换，即是这一思路的体现。

收费公路：收益稳定，现金流充沛。公司拥有京沪高速沂准江段，陕西西铜一级路，徐州三环等路产。09 年，受金融危机和大修影响，预测公路业务贡献净利润率2.5亿元（+3.6%）。折合EPS0.46元。预测2010 年恢复增长，净利润将达2.8亿元（+13%），贡献EPS0.51元。DCF测算收费公路股权价值36亿元，折合每 股6.64元。

汽车业务：销量快速增长，业绩大幅提升，公司持有东风悦起亚（DYK）25%股权。09年1-9月DYK累计销售 15.6万辆，同比猛增136%，大幅超出预期，赛拉图销量维持高位，福瑞迪和狮跑性价比出色，销量显著提 升，我们保守预测DYK 09/10年销量22/27万辆，净利润为5.7/8.8亿元，为公司贡献EPS0.26/0.41元。DYK 的良好表现将扒动公司业绩大幅提升。

煤矿采掘：未来盈利增长点，集团拥有大量资源。08年集团将乌兰渠煤矿注入公司，当年盈利0.14亿，保 守预测09/10年贡献净利0.26亿元/0.56亿元，集团在山西，陕西，内蒙拥有储量16亿吨，年产能达1500万 吨的煤矿资源，我们认为，在“精化主业”的战略思路下，未来不排除集团把煤炭资源注入上市公司，同 时把拖拉机与纺织业剥离的可能性。

拖拉机与纺织业：亏损持续，短期内扭亏难度较大。预测09/10年两项业务供不应求亏损约1.3/1.7亿元， 折合EPS-0.31/-0.41元。

风险因素：利率风险：拖拉机，纺织行业不景气，煤炭需求下降。

盈利预测，估值及评级：预测09/10/11年EPS0.45/0.61/0.72。其中2010年公路，汽车，煤炭贡献EPS分别 为0.51/0.41/0.10，分别经予13/16/18们PE，经予拖拉机和纺织业0.5倍PB估值，目标价15.2元。此外，公司具备重大资产重组预期（集团煤矿注入，亏损业务剥离）。即使不考虑重组 ，当前股价亦具有很强的安全边际。

 

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